今年6月上市的小肥羊（968）公布中期业绩，上半年营业额5.3亿元（人民币，下同），增长48.2%；盈利达4220万元，大增81.9%。毛利率在08年上半年下降了4.4%至60.5%，致使经盈利润率从07年上半年的12.5%下降至08年上半年的10.4%。然而，毛利率较07年下半年上升3%，显示菜单价格的提升已经部分抵销了食品成本高企的影响。小肥羊昨收1.82元，已较上市高位3.4元回落至合理水平，目前股价相当於08年市盈率为15倍及09年市盈率为12倍，估值吸引。现价买入，目标价2.85元，相当於08年19倍的市盈率。

　　集团资金充裕，手持现金达5.5亿元，上半年资本开支为4000万元，下半年则达到1.5亿元，其中有6成用来开新餐厅，余下的资金会用作收购经营情况良好的加盟店。集团计画在下半年增开自营餐厅和收购部分特许经营餐厅，以提高管理水平和服务质量。集团截至08年6月底，共有自营餐厅103家，预计陆续会在一、二綫城市增开25家自营餐厅。至於海外市场，仍将以特许经营的方式进行开拓务，目标市场包括印尼、美国、加拿大、日本和韩国。

　　扩充批发分销商网

　　产品方面，集团计画在下半年推出数款至尊羊肉及汤底产品，并将继续扩充批发分销商网络，於今年底增加至超过200个。今年上半年小肥羊的顾客平均人均消费为52.9元，增6.5%，同店销售增12%，但盈利增长最强动力来自在於一、二綫城市增开的新店。占小肥羊总销售额30%的羊肉产品，上半年提价约4%，集团估计，随着内地食品通胀放缓，羊肉采购价格涨幅年内应会维持在5%以内，并有信心全年毛利率继续保持在60%水平。

　　长远而言集团不排除未来会收购羊肉加工店甚至直接发展上游养羊业务，令羊肉成本保持稳定，更有助提高盈利水平。因现时80%收入来自晚市，集团又将於下半年推出新午餐，以增加收入来源，以摊分固定成本。

　　集团在内地具知名度，美林证券指出，以总销量计，小肥羊属内地排行前列的连锁餐厅，在零售食品上排行第三。集团成功建立一套标准化的营运模式，集团近年成立羊肉加工基地、汤底加工基地，加盟服务中心等，除了饲养羊只外，其余均包办经营，透过集中采购加强管理及控制成本，属中式连锁食肆中少见的具规模的营运、管理模式。