新《存货》准则中，取消了存货流转的后进先出法，从理论上讲，企业从后进先出法转向其他方法，如先进先出法时，会造成企业毛利的波动。并且，如果是在一个通货膨胀的市场环境下，使用后进先出法还可以降低税收，因此，转向先进先出法会对企业不利。但由于通货膨胀的因素在当前的中国经济环境中无需考虑，因此，后进先出法的取消，对原采用的企业影响不会很大。目前申万300家重点公司中，采用后进先出法核算存货流转的上市公司有四家，见下表：

《套期保值》：确认浮动盈亏

新准则要求企业确认在套期业务中的浮动盈亏，并且根据《金融工具列报》准则，需要将相关衍生工具在报表上予以列示。因此，采用新准则后，企业在套期业务上的浮动盈亏将会影响公司的盈利，在资产负债表上反映有关套期合约的公允价值，也将使投资者更能把握公司在套期业务上面临的风险。由于各企业套期业务的发生没有连续性，并且业务规模变化也很大，因此，我们无法进行量化测算。申万重点公司中，有套期业务的公司主要集中于有色金属与银行板块，并且，有色金属板块公司开展套期业务的规模比较大，江西铜业和铜都铜业的比例可能都要达到30以上。

投资性房地产占总资产比例较大的公司

股票代码　　　公司名称　　　比例　　　　总资产（百万）

000002　　　　万科Ａ　　　<3                　  18，878．58

600383        　　金地集团　　　14　　　　　6，276．42

000024　　　　招商地产　　　14　　　　　8，725．96

000402　　　　金融街　　　　40　　　　　6，554．01

600639　　　　浦东金桥　　　65　　　　　4，627．75

600736　　　　苏州高新　　　5　　　　　5，614．52

600748　　　　上实发展　　　10　　　　　3，389．45

600675　　　　中华企业　　　15　　　　　7，060．45

000926　　　　福星科技　　　0　　　　　　3，144．26

600007　　　　中国国贸　　　80　　　　　4，734．62

600754　　　　锦江酒店　　　43　　　　　2，343．54

600824　　　　益民百货　　　＞50　　　　1，481．74

600827　　　　友谊股份　　　15　　　　　7，824．65

600814　　　　杭州解百　　　10　　　　　727．21

理论上可转回的减值准备对部分公司业绩有重大影响

证券代码　证券简称　比例　证券代码　证券简称　比例

600801　　Ｇ华新　570．97　600718　东软股份　50．60

600643　爱建股份　554．64　000513　丽珠集团　46．01

000563　陕国投Ａ　322．42　600183　生益科技　44．17

600812　华北制药　153．75　000782　美达股份　41．29

600814　杭州解百　135．64　600860　北人股份　39．18

000927　一汽夏利　126．81　600635　大众公用　34．61

600811　东方集团　109．18　600600　青岛啤酒　33．26

600866　Ｇ星湖　　108．85　000949　新乡化纤　28．35

600637　广电信息　97．01　000568　Ｇ老窖　　28．07

600839　四川长虹　86．56　600268　国电南自　27．71

600008　首创股份　82．15　000666　经纬纺机　27．34

600054　Ｇ黄山　　80．78　600741　巴士股份　24．04

000422　湖北宜化　75．03　600315　上海家化　22．06

000021　深科技Ａ　70．18　002031　巨轮股份　21．93

000900　现代投资　68．73　600001　邯郸钢铁　20．92

600547　山东黄金　62．45　600132　重庆啤酒　20．54

600104　Ｇ上汽　　51．39　600962　国投中鲁　20．40

资料来源：申银万国证券研究所

公司管理层行为决策将有调整

虽然单纯会计利润的变化不会改变公司的估值，但是，我们认为新准则中某些会计确认方法的变更会改变上市公司管理层的行为及某些投资决策，从而导致上市公司价值的改变。

持续注入上市公司优质资产

原《债务重组》准则不允许债务人将债权人的让步确认为重组收益，但在新准则下，债务人将可以确认重组收益。因此，上市公司的控股股东很可能会在公司出现亏损或面临“ST”的情况下，出于维持公司业绩或保住“壳资源”的考虑，通过债务重组为上市公司注入优质资产。新《非货币性交易》准则也会产生相同效果，大股东可以通过与上市公司以优质资产换劣质资产的方式，来不断向上市公司输送利益。虽然这些非经常性损益不会直接改变上市公司的持续经营能力，但优质资产的注入的确会提高上市公司的估值水平，甚至还有可能令上市公司的成长出现拐点。新准则将提高大股东向上市公司注入优质资产的热情。

增加对员工的股权激励

完成股权分置改革的上市公司将可以施行股权激励计划，而新的《股份支付》准则也使得上市公司在操作时有规可循。

上市公司施行股权激励计划，将会改变公司人力成本的支付方式，从而改变公司现金流的流转。但上市公司对关键管理人员和核心员工进行股权激励，对公司价值的影响很难判断。上市公司很可能因为施行股权激励后，得以确保珍贵的人力资源，从而在竞争中取胜；但也很可能给予员工过度的激励，从而令公司价值受损。

　调整无形资产满足融资规定

前期证券市场流传的《首次公开发行股票并上市管理办法（草案）》（未正式发布，下文简称为《草案》）规定企业最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%，但允许扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等用益物权。新《无形资产》准则中，对无形资产的摊销不再限于直线法，并且对摊销年限也不再固定。因此，企业可能会通过调节无形资产的摊销年限或方法来规避草案的限制。

由于在《草案》中，在计算公司盈利时对非经常性损益做出了限制，因此，企业不大可能通过债务重组，非货币性交易进行利益输送，来满足《草案》对公司盈利能力的要求。

可能采用新的盈余管理手段

会计准则的修改本身不能完全消除企业的盈余管理。新会计准则的目的是使公司提供的会计信息更真实地反映企业的经济实质，并且对决策更加有用。因此，新会计准则全面引入了公允价值计量属性，并且给予了公司更大的自主权来根据对公司经济预期的改变调整会计政策。但是我们担心，针对新准则的规定，企业可能会以新的盈余管理手段来应对。

我们以新《固定资产》准则的规定为例。新《固定资产》准则要求企业对固定资产折旧年限、方法及预计净残值至少每年复核一次，当使用寿命预计数及预计净残值与原先估计有差异时，就应当调整固定资产的折旧年限与净残值。虽然新准则仍然要求企业只有在固定资产包含的经济利益预期实现方式有重大改变时，才能调整固定资产折旧方法。但是，由于固定资产的金额都比较大，企业只需通过对折旧年限的调整，就可以对业绩进行一定程度的调控。而且，在新准则中，固定资产折旧年限、折旧方法、预计净残值的改变都采用未来适用法，不用追溯调整。对于这些问题投资者应当引起注意。

信息披露更加透明

新会计准则对上市公司的信息披露提出了更高的要求，上市公司信息披露的逐步完善将有助于投资者做出更准确的投资决策，降低投资风险。

监管机构对上市公司信息披露要求的加强体现在各个准则中，《分部报告》的发布正是体现了监管机构的决心。而公允价值的应用，对企业并购将产生深远影响。

《分部报告》准则要求上市公司分别根据业务的性质披露业务分部报告和地区分部报告，并将其中的一种分部方式作为主要报告形式，另一种分部方式作为次要报告形式。对于主要报告形式，企业需要披露分部收入、分部费用、分部损益、分部资产总额和分部负债总额等信息。企业在次要分部报告中，需要披露分部收入和资产等信息。并且上市公司各分部间的转移交易应当以实际交易价格为基础计量，转移价格的确定基础及其变更情况，应当予以披露。

《分部报告》的推出，对于证券投资者及证券从业人员，将是一个巨大的利好。证券分析人员将可以从分部报告披露的信息中，更清楚地了解企业的业务模式，更容易取得归属于各业务的数据，从而在建立盈利预测模型时，对公司业绩进行更准确的预测，降低投资风险。

由于新会计准则对上市公司的信息披露提出了更高的要求，将提高上市公司的财务报告的使用价值，会使上市公司业绩的可预测性增强。但是由于新会计准则更强调公司的会计政策需要反映企业的经济实质，并赋予企业很大的调整会计政策的权力，这会在一定程度上加大投资者分析的难度。

但新准则仍然无法杜绝上市公司发布虚假信息的可能性，这在香港、台湾甚至会计和法律制度非常完善的美国证券市场已经被证明。对于投资者而言，无论上市公司在信息披露和投资者关系方面做得是好是坏，都需要他们睁大自己的眼睛。